Sunday, December 28, 2008

ADAM SMITH EN PEKIN: ORIGENES Y FUNDAMENTOS ECONOMICOS DEL SIGLO XXI




















“Con la deuda pública surgió un sistema de crédito internacional que a menudo oculta una de las fuentes de acumulación primitiva en tal o cual país.Así, las infamias del sistema de rapiña veneciano constituyeron una de las bases secretas de la riqueza capitalista de Holanda, a la que Venecia prestó en su decadencia grandes sumas de dinero.Lo mismo sucedió con Holanda e Inglaterra.A principios del siglo XVIII […] Holanda había dejado de ser el país industrial y comercial dominante.Uno de sus principales negocios [se convirtió] en el préstamo de enormes cantidades de capital, especialmente a su gran rival Inglaterra.Lo mismo está sucediendo hoy día entre Inglaterra y Estados Unidos”

Karl Marx

(El Capital vol.I)

Giovanni Arrighi es profesor en la Univeridad Johns Hopkins y autor de importantes libros de economía histórica.El aquí reseñado ha sido publicado por ediciones Akal en el año 2007, en traducción de Juanmari Madariaga.

“Adam Smith en Pekín” pretende ser, como indica su subtítulo, un libro sobre “los orígenes y fundamentos económicos del siglo XXI”.

El libro aborda la “gran divergencia” histórica y económica de Oriente y Occidente desde los orígenes y consolidación de la revolución industrial capitalista hasta su clausura en el relativamente reciente resurgimiento económico de China y los paises emergentes de Asia.

Como obra de historia económica y de economía histórica pretende proporcionar no solo una explicación de las diferentes fases del capitalismo y del desplazamiento de los sucesivos “centros” de la economía-mundo, sino también las líneas de tendencia del desplazamiento en curso, coincidente con la crisis de hegemonía económica, social, política y militar de los Estados Unidos de América.

Arrighi analiza profusamente esas crisis “señal”, que vincula, estrechamente, no solo a sus causaS económicas sino a las derrotas militares en Vietnam e Irak, así como al “Proyecto para un Nuevo Siglo Americano” de Bush (hijo).Con visión certera, el autor lo da por cancelado históricamente antes de la derrota “republicana” y de la elección de Obama como nuevo Presidente.

Lo más interesante del libro en el momento actual es la vinculación de la crisis económica –todavía no detonada cuando el libro se entregó a la imprenta (Marzo de 2007)- al desplazamiento del centro de la economía-mundo a China y Asia y a la financiación del déficit exterior y fiscal de Estados Unidos por China y otros paises con enormes reservas de dólares.Se reproduce así –aunque de forma invertida-, el patrón histórico menciondo por Marx en relación con la deuda pública de los sucesivos centros de la economía capitalista.

Sobre este diagnóstico, fundado en evidencias exhaustivas, parece que no hay grandes diferencias entre los economistas e historiadoes mejor informados.Sí las hay, sin embargo, frente a los “economistas y políticos ahistoricistas”,que ni siquiera han detectado la crisis de enormes proporciones que se estaba gestando y que incluso la han negado repetidamente una vez desencadenada.

La crisis financiera internacional actual se incribe, sin dificultades, en el análisis de más largo alcance de Arrighi y plantearía, desde su perspectiva, un interrogante crucial sobre el mantenimiento del “centro financiero internacional” y sobre las posibles líneas de desarrollo posteriores a la “quiebra de Wall Street”.Esta será, sin duda, una de las mayores transformaciones derivadas de la crisis en curso.

En el ámbito político, el multilateralismo parece inevitable, pero la situación arroja enormes incertidumbres sobre las vías de resolución de la crisis de hegemonía, considerando que el anterior desplazamiento histórico del centro de la economía-mundo de Gran Bretaña a Estados Unidos solo tuvo lugar después de dos guerras mundiales.China no parece, según Arrighi, interesada en ninguna confrontación, pero los equilibrios mundiales son y serán sumamente precarios, y los conflictos bélicos no pueden excluirse.

Por lo que se refiere a Europa y España, necesitan con urgencia replanteamientos estratégicos inaplazabes sobre múltiples cuestiones.Para empezar por la economía, si España necesita 100.000 millones de dólares anuales para financiar su déficit exterior, parece evidente que su proyecto económico, político y social debe ser capaz de convencer a los financiadores internacionales-y/o internos- sobre su “sosteniblidad” a largo plazo.

Nuestar crisis, gestada a lo largo de muchos años, afecta no solo a la economía, sino a la sociedad y a la política, y es también una crisis constitucional del régimen de 1978.Este muestra síntomas inequívocos de un agotamiento profundo, tanto como poder constituido como en relación con sus fuerzas constituyentes.

No cabe dar paso alguno en una dirección no equivocada si, como sucede, los actores y dirigentes ignoran la realidad internacional, solo pretenden conquistar y mantener parcelas de un poder en crisis permanente y consideran la política como un ejercicio de autoperpetuación de grupo no limitado ni por la presiones del medio internacional, ni por la necesidad de dar el uso más eficiente y menos injusto a los cada vez más escasos recursos públicos.

Se trata de cosa simples, como la de la superevivencia colectiva de los países.Este es un aspecto no considerado explícitamente por Arrighi: cada vez es más difícil ejercer positivamente el poder en el ámbito de los Estados-Nación cuando estos empeoran continuamente su posición relativa en el sistema mundo capitalista.Las crisis de entreguerras también son el antecedente histórico pertinente.Los Estados –Nación pueden “quebrar” y desaparecer o degenerar hacia formas dictatoriales.Las ideologías pueden negar este problema, disimularlo o utilizarlo en provecho propio, pero no evitarlo en beneficio de las mayorías socialmente productivas.A este espectáculo asistimos, dolorosamente, casi todos los días.


http://www.akal.com/html/publica2/marco.php?fr_contenido=home.php

http://www.soc.jhu.edu/people/arrighi/

Sunday, December 21, 2008

UNA PROPUESTA TRIBUTARIA PARA LA FINANCIACION DE LAS MEDIANAS Y PEQUEÑAS EMPRESAS ESPAÑOLAS



Según señala Carmen Alcaide, las empresas con menos de 250 trabajadores suponen en España el 99,8% de todas las empresas y las de más de 50 trabajdores el 91%.La falta de acceso al crédito de las mismas puede cortocircuitar el tejido industrial y de servicios de nuestro país.
El Gobierno ha anunciado una línea ICO, barajando diversas cifras, pero esta propuesta no se concreta y su implementación ofrece incógnitas importantes en cuanto a la selección de los acreditados por las entidades bancarias que gestionen el programa.
Al final, el mismo parece que debería reunir las características objetivas propias de un estímulo fiscal y en este sentido se han pronunciado recientemente, por ejemplo, Daniel Gros y Xavier Sala.
Al final, la mejor posibilidad es la de un sistema de “rescate” o estímulo dirigido a las empresas contribuyentes, a todas las empresas contribuyentes.

El censo de contribuyentes por el Impuesto sobre Sociedades proporciona una base actualizada y objetiva de las cuentas de las empresas y, sobre todo, de las cuotas por Impuesto sobre Sociedades que ingresan.

Según Eurostat (ver link y fichero adjunto) en el 2006 las empresas sujetas al IS español ingresaron por el IS cuotas equivalentes al 4,2% del PIB español, por un importe total de 41.483 millones de euros (para hacernos una idea los 700.000 millones americanos representan un 4,89% del PIB de ese país (link adjunto)).

Una posibilidad de volver a la vida el mercado de crédito a las empresas sería la siguiente:

1) El Estado acuerda “titulizar” las cuotas futuras del IS del ejercicio 2008 utilizando como referencia las cifras de los últimos ejercicios y mediante alguna fórmula objetiva asignando a cada uno de los contribuyentes una cuota de la recaudación futura estimada.

2) El Estado asegura a las instituciones financieras y a otros prestamistas, que presten a las empresas al descuento cobrando Euribor más un porcentaje de intermediación, que los préstamos concedidos a las empresas con vencimiento a concretar posterior a la fecha de ingreso del IS 2008 (julio 2009) serán atendidos por él en caso de impago por el acreditado, que es quien en primer lugar queda obligado al pago.

3) Se contemplará la posibilidad de extender este mismo mecanismo en relación con ejercicios posteriores si ello fuera necesario. Si en 2009 las empresas deben ingresar el IS en condiciones normales a la Hacienda Pública, será necesario renovar el crédito salvo que las dificultades hubieran desparecido.

Las principales ventajas de este esquema serían:

1) Los costes financieros serán soportados por las empresas

2) El Estado contará con la recaudación por el IS y con la colaboración de las empresas para que su recaudación no caiga abruptamente si es necesario renovar el esquema y el mismo depende del cumplimiento de los pagos y de la recaudación del 2008.

3) Las instituciones financieras podrán contra con un aval importante en relación con los préstamos que concedan.

Una incógnita es si las entidades financieras preferirán este mecanismo de préstamo a otros sin las garantías o, si , por el contrario, continuarán restringiendo el crédito. En conjunto, parece, sin embargo que todas las partes tienen algo que ganar:

1) Las empresas una financiación vital cuya falta puede acabar con su existencia

2) Las instituciones financieras una inversión asegurada con una rentabilidad razonable que puede desatascar el mercado de crédito

3) El Estado una continuidad de las empresas recaudadoras de impuestos, del empleo, con ahorro de costes y de sobrecarga de todos los sistemas públicos

No ofrece duda que un porcentaje de la financiación así obtenida resultará fallido y obligara al Estado a hacer frente a su compromiso, pero en general parece lógico considerar que este coste será menor en términos económicos y sociales que una suspensión “general” de pagos en la economía : una crisis de liquidez generalizada por falta de crédito.

Como el porcentaje de fallidos va a drenar recursos de la Hacienda, el Estado tendría que pensar en incrementar sus emisiones de deuda, etc, pero al menos contaría con más tiempo para ello sin un empeoramiento adicional de la economía. Las entidades financieras pueden resultar obligadas a soportar una parte de ello mediante su conversión en deuda, pero al menos será una deuda garantizada y con una rentabilidad financiera.

Es una medida no solo de estímulo sino intervencionista en la economía, utilizando al Estado como prestamista de último recurso, pero permitiendo que las empresas se beneficien de su condición de contribuyentes en una situación extrema que amenaza su supervivencia a gran escala.

En algún momento esquemas parecidos empezarán a circular (quizás cuando ya sea demasiado tarde).

Este tiene al menos estas ventajas: es fiable, objetivo y ayuda a las empresas en relación con su contribución tributaria pasada y futura.

En general parece que debería contar con el apoyo de las organizaciones empresariales y de los sindicatos. No tanto, desde luego, con el de las instituciones financieras.
Xavier Sala lo ha concretado, de esta otra forma, en relación con el IVA:
"El segundo criterio a tener en cuenta es la inmediatez: ¿qué política tendrá un efecto más rápido sobre la economía? La inmediatez es importante porque las recesiones tienen una duración corta y una política fiscal anti-crisis que surja efecto después de la crisis es inútil. En este sentido, el aumento del gasto público en infraestructuras (como los 33.000 millones de inversión en transportes y medio ambiente propuesto por el gobierno español) requiere concursos públicos, adjudicación de obras, escrituras de contratos, negociación de comisiones (legales y de las otras), etc. Un proceso largo que fácilmente puede retrasar el gasto en años. Y puede que entonces sea demasiado tarde… a no ser que el gobierno lleve a cabo precisamente ese plan anti-crisis porque piensa que la recesión en España durará… pues eso, ¡años!

Algo parecido pasa con la reducción del IRPF: cuando los ciudadanos se den cuenta de que el gobierno les va a quitar menos dinero (y probablemente eso no pase hasta junio, cuando hagan la declaración final), la crisis ya puede haber terminado.

En cambio, una reducción del IVA no tiene el mismo problema: si mañana a las 10 mañana se eliminara el IVA, a las 10 y un minuto la gente vería que lo que antes les costaba 100 ahora les cuesta 90 por lo que los 10 restantes podrían ser utilizados para comprar otras cosas. Del mismo modo, las empresas que tiene que guardar dinero para pagar el IVA, de repente tendrían recursos para gastar. Una eliminación del IVA, pues, sería una transfusión directa e instantánea de dinero a las venas de la economía. La pregunta es: ¿cómo sabemos que los ciudadanos gastarían los euros resultantes de la rebaja impositiva en lugar de ahorrarlos? Pues la verdad es que no lo sabemos. Por esto mi propuesta de política fiscal sería la eliminación del IVA, pero no la eliminación permanente sino temporal. Es decir, se debería anunciar la desaparición del IVA durante el 2009 (o hasta que se acabe la crisis) y su reaparición en el futuro. De ese modo, los precios serán más bajos si y sólo si se gasta en los próximos meses. Eso induciría a los ciudadanos a gastar ahora, que es cuando se necesita. Resumiendo, tanto el argumento de la eficiencia como el de la inmediatez sugieren que la mejor política fiscal para luchar contra la crisis es la reducción o eliminación temporal del IVA."
Daniel Gros, con datos sobre los países en que el estímulo fiscal es más necesario en función del endeudamiento neto de familias y empresas (España, Reino Unido, Francia e Italia), va más lejos y propone posponer directamente el pago del Impuesto sobre Sociedades uno o dos años.Su propuesta tiene las mismas ventajas de objetividad, añade la de la supresión de los costes de la financiación, pero podría llegar demasiado tarde en términos de las necesidades fianancieras imperiosas de las empresas:
"A similar reasoning applies to the corporate sector – in a credit crunch investment will be strongly affected by the liquidity situation of enterprises. This implies that in countries where the corporate sector is a heavy borrower (Spain, France and Italy) it would be important to improve the liquidity situation of enterprises. One simple way to do this would be to allow all corporations to postpone payment of corporate income taxes for 1-2 years. This would not result in higher deficits as usually measured, but the cash deficit would increase as governments would effectively extend a credit to the corporate sector. Such a measure would thus be very different from a tax cut because it would not lead to larger debt levels and thus should not lead to sustainability problems later on. Postponing the payment of corporate income tax would of course help only enterprises that make a profit, but this should be considered an advantage because it would mitigate the impact of the credit crunch for sound enterprises, i.e. those that deserve to be saved. Companies that did not pay corporate income tax because they were not able to turn a profit even during the boom would not benefit, but they are also the most likely ones to be insolvent anyway."
Table 1. Household lending across the EU

Net lending of householdsNet lending of corporationsBillion euroPercentage of income
Germany +144 9.5% +46
Spain -27-4.4% -75
France +66 5.4% -0
Italy +63 6.4% -58
UK -97-8.2% +98
Source: Ameco

http://ec.europa.eu/taxation_customs/resources/documents/taxation/gen_info/economic_analysis/tax_structures/Country_tables/ES.pdf


http://news.bbc.co.uk/2/hi/business/7644238.stm

Saturday, December 20, 2008

RECOMENDACIONES DEL CONSEJO DE GOBIERNO DEL BANCO CENTRAL EUROPEO

El Banco Central Europeo ha hecho públicos los siguientes documentos:

Las recomendaciones del Consejo de Gobierno sobre el precio a fijar por las recapitalizaciones públicas de instituciones bancarias, referente a la fijación de la tasa de retorno a obtener por los gobiernos por dichas recapitalizaciones.
En España, estas medidas todavía no se han considerado.
El Real Decreto-Ley que contempló estas medidas en España, prevé una línea de hasta 200.000 millones, pero sorprendentemente no establece ninguna previsión especial en cuanto a la preferencia del crédito público en el caso de que las entiades financieras avaladas incurrieran en impago de las deudas y el Estado tuviera que hacer frente al aval concedido en relación con las mismas.
Las recomendaciones establecen un mecanismo en virtud del cual el precio de los avales se fija, para endeudamientos superiores a un año, en 50 puntos básicos adicionales al precio en el mercado del aseguramiento contra impago de cada una de las instituciones (Credit Default).Se fijan también otras recomendaciones y mecanismos.Este precio debería ser independiente de la cuestión de la perferencia en caso de impago, antes mencionada, pues el mecanismo de aseguramiento público se produce, precisamente, por la imposibilidad de que las instituciones acudan al mercado para refinanciarse sin el aval público.
Finalmente se publica un documento sobre la "La estructura incentivadora del modelo "origina y distribuye", que está en el origen de la crisis financiera que ha hecho necesarias tanto las recapitalizaciones como los avales.

Sunday, December 14, 2008

¿PUEDE HABER TITULOS EJECUTIVOS DE DEUDAS TRIBUTARIAS INCONSTITUCIONALES?

¿PUEDE HABER TITULOS EJECUTIVOS DE DEUDAS TRIBUTARIAS INCONSTITUCIONALES?


¿PUEDE HABER TITULOS EJECUTIVOS DE DEUDAS TRIBUTARIAS INCONSTITUCIONALES?



Tanto la STS de 20-2-2001 como la STC 131/2006, de 27 de Abril declararon de forma inequívoca la inconstitucionalidad de la aplicación de la Disposición Transitoria Tercera de la Ley·3/1993 para exigir el recurso cameral permanente sobre impuestos devengados en ejercicios anteriores a la entrada en vigor de dicha Ley (1993).


No obstante lo anterior, el Tribunal Supremo ha excepcionado, parcialmente, dicha doctrina en dos sentencias (SSTS de 2-2-2007 y 9-4-2008). La misma Sala y Sección de dicho Tribunal ha dictado dos sentencias, de fecha 9-4-2008, por las que estima un recurso de casación y desestima el otro interpuesto por el mismo contribuyente en relación con sendos recursos camerales liquidados con base en la Disposición Transitoria Tercera de la Ley 3/1997. La justificación ofrecida por la sentencia desestimatoria es que el contribuyente no recurrió en el segundo caso contra la liquidación, sino solo contra la vía ejecutiva de cobro, por lo que la "firmeza" de la liquidación otorgaría al título ejecutivo administrativo "inmunidad constitucional".

La excepción invocada por las SSTS resultaría incompatible con la jurisprudencia previa del TS, que admite la impugnación de las providencias de apremio por la nulidad de pleno derecho de las liquidaciones apremiadas. El supuesto de las liquidaciones fundadas en un precepto inconstitucional constituiría, sin duda, un supuesto de nulidad de pleno derecho.

Dicha inconstitucionalidad ha sido apreciada por la misma Sala y Sección del TS en la Sentencia de 9-4-2008 (recurso nº 4315/2002), estimatoria del recurso de casación interpuesto por la misma recurrente contra la liquidación no apremiada.


La autotutela ejecutiva en materia tributaria en modo alguno puede considerarse un título equiparable al de una sentencia con fuerza de cosa juzgada (artículo 40 LOTC) para impedir, en vía de recurso, su revisión con arreglo a la jurisprudencia del propio Tribunal Supremo y del Tribunal Constitucional. La autotutela ejecutiva en vía tributaria no añade ni puede añadir ningún plus de constitucionalidad a la aplicación de un precepto declarado inconstitucional. La STC 45/1989 excepcionó a los "actos firmes" de los efectos de la declaración de inconstitucionalidad, pero el apremio recurrido por inconstitucionalidad de la ley aplicada no debería considerarse "acto firme".


Sorprendentemente, la misma Sala y Sección del TS que afirma que "la Disposición Transitoria Tercera no puede desvincularse de la mencionada sentencia 179/1994 del TC (…) dado que entenderla del modo que preconizan los recurrentes llevaría al absurdo de considerar que la misma tiene una especie de efecto reconstitucionalizador del recurso cameral obligatorio establecido en la Ley de 1911" (recurso nº 4315/2002); sostiene, en la otra Sentencia de la misma fecha (recurso nº 3903/2002), que una providencia de apremio recurrida puede "inmunizar" al tributo inconstitucional liquidado y tener, por sí misma, un efecto "reconstitucionalizador" que se niega a la Ley.


Podrían concurrir, por ello, en las dos sentencias "contradictorias" del TS, los presupuestos determinantes del amparo con arreglo a la jurisprudencia reiterada por la STC 2/2007, de 15 de Enero:

"2. (…) la doctrina constitucional sobre el principio de igualdad en la aplicación judicial del Derecho viene exigiendo para concluir que se ha producido su lesión:
"a) La acreditación de un tertium comparationis, ya que el juicio de igualdad sólo puede realizarse sobre la comparación entre la Sentencia impugnada y las precedentes resoluciones del mismo órgano judicial en que casos sustancialmente iguales hayan sido resueltos de forma contradictoria.
b) La identidad de órgano judicial, entendiendo por tal, no sólo la identidad de Sala, sino también la de la Sección (…)
c) La existencia de alteridad en los supuestos contrastados, es decir, de ‘la referencia a otro’ exigible en todo alegato de discriminación en aplicación de la Ley, excluyente de la comparación consigo mismo."


Parece que los magistrados de la mayoría no habrían reparado en que la desestimación solo podría consagrar, por razones supuestamente formales, una "vía de hecho" administrativa. La acción del administrado por inexistencia de título previo –tanto declarativo por inconstitucionalidad, como ejecutivo por falta de contenido legal del acto ejecutado- de la Administración, se desestima por el TS confirmando la inmunidad de la vía ejecutiva. Pero la misma, solo podría constituir una "vía de hecho" por inexistencia o irregularidad sustancial del acto de cobertura (artículo 93.1 Ley 30/1992).


Los títulos ejecutivos administrativos de deudas tributarias inconstitucionales no deberían considerarse como tales cuando han sido impugnados por el sujeto pasivo con base en la inconstitucionalidad de la deuda ejecutada. Solo dos magistrados discrepantes lo han entendido así en las SSTS de 2-2- 2007 y 9-4-2008.

Si el Tribunal Constitucional confirmara en amparo la STS de 9 de abril de 2008 (recurso nº 3903/2002) podría haber títulos ejecutivos eficaces de deudas tributarias inconstitucionales según dicho tribunal y según el propio Tribunal Supremo. Tal resultado no sería, sin embargo, en nuestra opinión, compatible ni con el régimen jurídico de la inconstitucionalidad declarada, ni con la jurisprudencia del Tribunal Europeo de Derechos Humanos en materia tributaria (Eko Elda Avee v. Greece e Intersplav v. Ukraine).

Merece la pena hacer, además, una valoración desde el punto de vista de la sociología jurídica. Los casos, que no revisten, además, una especial complejidad, han recorrido la totalidad de las instancias de reclamación y recurso durante un lapso total de 14 años, sin haber podido recibir una solución pacífica y generalmente aceptada (un voto particular de gran calado en la STS desestimatoria del recurso nº 3903/2002 así lo pone de manifiesto). El recurso de amparo dilataría todavía más una solución definitiva, cuando el primer pronunciamiento del Tribunal Constitucional sobre la cuestión es de 1994 y el del Tribunal Supremo de 2001.

Esta situación fáctica pone de manifiesto una crisis indudable de la efectividad del sistema de recursos y garantías. En este caso no puede decirse que la quiebra de la efectividad sea debida a un afán infundado de litigiosidad por parte de la recurrente. Las SSTS no niegan su derecho en cuanto al fondo en ambos casos. En nuestra opinión, los casos deberían haberse resuelto favorablemente en las primeras instancias de reclamación sin necesidad de sobrecargar todo el sistema y poner en peligro su funcionamiento. Estas situaciones de incertidumbre real contribuyen a "incentivar" el desplazamiento hacia arriba de la pirámide de la solución de los litigios. Un funcionamiento eficaz impone soluciones pacíficas y generalmente aceptadas en las primeras instancias de reclamación o recurso. Sin esta "criba" previa, todo el sistema se pone en riesgo. Para que funcione, las instancias inferiores-incluidas las administrativas- deben ser corregidas con rapidez cuando haya razones para ello y las instancias superiores deben proporcionar la "previsibilidad", seguridad y disciplina necesarias.

Una situación como la aquí considerada, pone de manifiesto la necesidad de estudiar, evaluar y diseñar soluciones en relación con el funcionamiento efectivo del sistema de recursos, para tratar de evitar una quiebra del mismo como principal sistema constitucional de garantías.

Una pequeña contribución para el debate en relación con las posibles soluciones sería la de un recurso extraordinario de revisión por "infracción constitucional" de naturaleza descentralizada y con atribución a Secciones especializadas distintas de los Tribunales que dictaron las sentencias. Algún sistema de responsabilidad en caso de estimación y desestimación infundada del recurso podría resultar necesario. Ello no quiere decir que las responsabilidades de la situación actual del sistema de garantías no estén ampliamente distribuidas, sino solo que, en cualquier sistema administrativo y judicial, el funcionamiento efectivo del mismo descansa, principalmente, en la "responsabilidad" de los aplicadores y justiciables a todos los niveles.
Guillermo G. Ruiz Zapatero


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Sunday, November 16, 2008

LOS MALOS TIEMPOS:ENTRE LA PRECIPITACION Y LA INACCION





































Las ramificaciones y agravamientos de la presente crisis mundial no cesan.Frente a ella se levantan barreras precipitadamente y se omiten o retrasan otras inevitables.

En el mundo anglosajón el debate público sobre las medidas y sus efectos es más intenso y el diagnóstico más meditado y acertado.

Por poner un ejemplo, los autores han señalado tempranamente el problema de la escasez de capital en el ámbito financiero (ver cuadro ofrecido por Martin Wolf sobre la evolución histórica).El plan actual aplicado por el Tesoro americano sobre la recapitalización de los bancos fue posible porque el Congreso introdujo a útlima hora una enmienda que permitía la inyección de capital cuando el plan Paulson originario era el de una mera compra de activos dañados: los famosos 700.000 millones del TRAP.

Pero también se señalan los límites impuestos por la prudencia y las circunstancias.Recientemente Buiter ha abordado el riesgo de una especulación contra la libra como consecuencia de que representa tan solo un 4% de las reservas mundiales de divisas y de que el programa de rescate de la economía introduce riesgos importantes en el escenario económico.En la misma línea se ha manifestado el Ministro conservador en la sombra (Osborne), lo que ha levantado un aluvión de críticas.

En España se aprobó el famoso plan de adquisición de activos por 50.000 millones, pero ya los bancos se han lanzado a la carrera del nuevo capital con el Banco de Santander a la cabeza.Ahora se menciona que hay competencia desleal de los bancos recapitalizados con fondos públicos.Pero esto era previsible desde un principio y todos los agentes deberían haberle prestado atención antes de abrazar las medidas adoptadas con precipitación en un ambiente de triunfalismo sobre la salud de nuestro sistema financiero.

La financiación del comercio internacional mediante cartas de crédito (con más de cuatrocientos años de antigüedad) se está restringiendo y, como consecuencia de ello, el comercio internacional, como pone de relieve el Baltic Dry Index (ver cuadro) y ha advertido la Organización Mundial del Comercio.Ello deprime la actividad en todas las economías del mundo con un nivel de interdependencia antes desconocido.No hay "desacoplamiento" en la crisis sino implosión y desapalancamiento brutal en un sistema único y altamente interconectado (las reservas de dólares de los países emergentes (cuadro) han financiado el déficit americano hasta el estallido de la crisis).

El coste de la financiación comercial internacional se incrementa seis veces

http://www.reuters.com/article/rbssFinancialServicesAndRealEstateNews/idUSLC59451420081112

El transporte por barco se encuentra con un agujero debajo de la línea de flotación

http://www.independent.co.uk/news/business/analysis-and-features/shipping-holed-beneath-the-waterline-995066.html

Un 20% de infrautilización de la capacidad de transporte marítimo

http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=aoE181cv.tds&refer=home

Restaurar la confianza y apuntalar la actividad en estas circunstancias resulta sumamente difícil.

Los tiempos no son normales como ponen de manifiesto los economistas que han cuantificado la probabilidad de las oscilaciones del Dow Jones en Octubre y cómo las mismas no responden a las de la distribución normal en que se basan las herramientas de análisis.

Tiempos difíciles, como casi siempre, para la gente de a pie y, por primera vez en mucho tiempo, para los responsables políticos de todos los países de nuestro entorno.

GARANTISMO PENAL, DELITO DE DEFRAUDACION TRIBUTARIA Y JURISPRUDENCIA CONSTITUCIONAL

Wednesday, November 5, 2008

SOBRE LA CIUDADANIA CONCEDIDA Y LA CIUDADANIA OBTENIDA


El Tribunal Supremo de Estados Unidos confirmó la constitucionalidad de la esclavitud en el caso Dred Scott v. Sandford (http://http://www.landmarkcases.org/dredscott/home.html), decidido en 1857 con estas palabras :

"We think they [people of African ancestry] are . . . not included, and were not intended to be included, under the word "citizens" in the Constitution, and can therefore claim none of the rights and privileges which that instrument provides for and secures to citizens of the United States. . . ."— Chief Justice Roger B. Taney, speaking for the majority

"Creemos que ellos (la población de ascendencia Africana) no están incluidos, y no se pretendió incluirlos, bajo la palabra ciudadanos en la Constitución, y no pueden por tanto reclamar ninguno de los derechos y privilegios que tal instrumento proporciona y asegura a los ciudadanos de los Estado Unidos…"-Presidente del Tribunal Supremo de los Estados Unidos Roger B. Taney, expresando la opinión de la mayoría)

Roger Brooke Taney ( March 17, 1777October 12, 1864) was the twelfth United States Attorney General. He also was the fifth Chief Justice of the United States, holding that office from 1836 until his death in 1864, and was the first Roman Catholic to hold that office.

Voto disidente del Juez Benjamin Robbins Curtis en “Dred Scott”:

“The conclusions at which I have arrived on this part of the case are:

First. That the free native-born citizens of each State are citizens of the United States.

Second. That as free colored persons born within some of the States are citizens of those States, such persons are also citizens of the United States.

Third. That every such citizen, residing in any State, has the right to sue and is liable to be sued in the Federal courts, as a citizen of that State in which he resides.

Fourth. That as the plea to the jurisdiction in this case shows no facts, except that the plaintiff was of African descent, and his ancestors were sold as slaves, and as these facts are not inconsistent with his citizenship of the United States, and his residence in the State of Missouri, the plea to the jurisdiction was bad, and the judgment of the Circuit Court overruling it was correct.

I dissent, therefore, from that part of the opinion of the majority of the court, in which it is held that a person of African descent cannot be a citizen of the United States; and I regret I must go further, and dissent both from what I deem their assumption of authority to examine the constitutionality of the act of Congress commonly called the Missouri compromise [60 U.S. 393, 589] act, and the grounds and conclusions announced in their opinion.”

The rancor engendered by the Dred Scott decision so strained Curtis's relations with his fellow justices that he resigned.

“La ley nunca hará libres a los hombres, son los hombres los que deben hacer libre a la ley. Los amantes de la ley y el orden cumplen la ley cuando el gobierno la infringe”.

(HENRY DAVID THOREAU: Esclavitud en Massachusetts)


http://www.library.wustl.edu/vlib/dredscott/

Sunday, November 2, 2008

DE DONDE SALDRAN LOS FONDOS PARA EL RESCATE DE PAISES (FMI) Y DE ENTIDADES FINANCIERAS


Según señala Edward Hugh, Austria es el tercer país europeo que ha cancelado una emisión de bonos en las últimas semanas- en el caso de Austria los mercados se están poniendo nerviosos por la exposición de algunos de sus bancos claves (Erste, Raffeisen) y por la debacle en Europa del Este: tanto Hungría como Europa del Este han recibido préstamos del FMI esta semana y no serán los último países en recibirlos.

España y Bélgica también han cancelado emisiones el mes pasado a causa de la turbulencia financiera y de que los inversores demandan tipos de interés mucho más altos.

La emisión de deuda en Europa se ha estimado que se incrementará en 2009 a un nivel record de 1.000 billones de euros-un 30% más que en 2008-, como consecuencia de que los gobiernos buscan estimular su economía y hacer frente a las recapitalizaciones bancarias.

Italia y Grecia con ratios deuda-Pib por encima del 100% son los más expuestos a continuas dificultades en los mercados financieros. Solo Italia se estima que necesitara emitir 220 billones en 2009.

Los rescates de países del FMI cuentan solo con los 250 billones de dólares de esta institución.

Gordon Brown pidió el Martes pasado a los estados del Golfo y a China que proporcionen financiación sustancial al FMI, antes de viajar a Francia para discutir el incremento del fondo europeo de rescate.

El plan de rescate alemán aprobado el 17 de octubre asciende a cerca del 20% del PIB. La canciller Merkel aseguró 80 billones para recapitalizar bancos en dificultades, comprometiendo el resto hasta 500 billones en avales y cobertura de pérdidas.

Las criticas a la tardanza del gobierno español en implementar las medidas aprobadas por Real Decreto-Ley (La Vanguardia, 2 de Noviembre) pueden tener relación tanto con las medidas contempladas (problemas vinculados a la adquisición de activos que otros países y señaladamente USA y el Reino Unido rechazaron) como con la dura realidad de que los Estados son también agentes financieros, necesitan el mercado para financiarse y experimentan en tiempos de dificultades los mismos o mayores problemas que los bancos, familias y empresas, sobre todo cuando el tamaño de los mismos es de una escala desproporcionada, medida por el tiempo necesario para solucionar una necesidad actual de liquidez.

Por dar un ejemplo significativo, lo 50.000 millones destinados a la adquisición de los activos de la banca representan, aproximadamente, toda la recaudación del Impuesto sobre Sociedades español en el ejercicio 2006.Y el problema es que no estaban previstos y sí otras necesidades de gasto que pueden retrasarse pero no indefinidamente. Los bolsillos del estado son grandes, pero están sometidos a los mismos problemas que los de cualquier otro agente (en proporción a sus necesidades).Eso sí, los responsables de las políticas parecen considerar que los Estados además de a tantas otras cosas, son también inmunes a los problemas financieros. Seguramente en buena aparte por ello, el FMI tiene ahora que rescatar a todos los que esperan su turno.

La posibilidad de apalancamiento financiero del Estado para atender el desapalancamiento obligado de las empresas y familias no es tan sencilla como traspasar la deuda de unos balances (privados) a otros (públicos). Requiere una habilidad y una prudencia por la que no han brillado en el pasado los responsables públicos. Los Estados también son objeto de rescate.


Austria

Gordon Brown




SUPRESION DEL TRAMITE ADMINISTRATIVO DE AUDIENCIA PREVIA EN LA ACUSACION POR DELITO FISCAL

Tuesday, October 28, 2008

LOS AVALES DEL ESTADO A LA BANCA EN 2009 Y EL INFORME RECARTE

El secretario de Estado de Economía, David Vegara, ha concretado que los avales que el Estado podrá conceder a la banca en 2009 tendrán un importe máximo para todo el ejercicio de 100.000 millones de euros, el mismo previsto para lo que queda de este año.

Una explicación de la magnitud de las cifras del "rescate", de su origen, evolución y previsible efecto en la solvencia de nuestras entidades se encuentra, anticipadamente porque el Informe es de Agosto de 2008, en el capítulo 12 del Informe de Alberto Recarte "La crisis financiera internacional y el crack financiero español":

"Según los datos que hemos expuesto, el sector promotor debe a la banca alrededor de 311.000 millones de euros. También sabemos que habrá alrededor de 1.200.000 viviendas nuevas sin vender a finales de 2008; ese número de viviendas puede tener, a precios de hoy, un valor de 160.000 millones de euros. De esta cantidad, un porcentaje pequeño estará soportado por los fondos propios de los promotores, pero la cifra es compatible con el endeudamiento global de 311.000 millones de euros del sector inmobiliario. El resto podrían ser préstamos para nuevas edificaciones diferentes a las viviendas, para la adquisición de suelo y para operaciones corporativas.

(…)

La banca está intentando, como hemos comentado, la refinanciación de las grandes promotoras, pero los pequeños y medianos representan, probablemente, más del 50% del total de esa cifra de 311.000 millones. Un enorme grupo de pequeñas empresas que entrarán en concurso de acreedores y de las que una buena parte acabará finalmente en quiebra. La situación, lógicamente, afecta a otros muchos sectores ligados al de la construcción y venta de viviendas, como el sector de electrodomésticos, el de muebles y similares.

(…)

¿Cómo afectará esa posible situación de concurrencia de acreedores a la banca? No sabemos, pero si los Fondos Propios del conjunto de entidades financieras que operan en España alcanzan en total 170.000 millones de euros y su financiación a largo plazo suma otros 50.000 millones de euros, esa es la cifra que tiene la banca española para soportar la actual crisis. No es imposible que los créditos en mora, por dificultades de los promotores, alcancen, si la parálisis de ventas continúa un año más, los 150.000 millones de euros.

(…)

Por esa razón hemos supuesto que de los 311.000 euros de crédito promotor pueden entrar en mora algo menos de la mitad, el 50%, lo que equivaldría a 150.000 millones de euros.

No he querido, ni podido, evaluar la posibilidad de que con la disminución del empleo total se reduzcan las necesidades de oficinas y naves industriales además de comercios. Si esto ocurriera los afectados podrían ser no los promotores sino las empresas puramente inmobiliarias, un grupo al que se considera seguro por parte de todos, analistas, inversores y banca. Pero si la economía española funcionara con sólo 18 millones de personas en lugar de con 20 millones, es evidente que también sobrarían otros tipos de edificaciones, además de viviendas.

Esos activos inmobiliarios, que ejecutarían los bancos que tienen garantías hipotecarias sobre esos créditos, por supuesto que tienen valor, no el que se les asignó en el momento de la concesión del crédito, pero sí, quizá, un 70% si se trata de viviendas y sólo un 25-30% si se trata de suelo urbano. Utilizo esos porcentajes porque las operaciones que se están formalizando en la actualidad se realizan con ese tipo de descuento.

Si con el paso del tiempo, tras tres, cuatro o seis años, la banca consigue vender las viviendas que se hayan adjudicado de los promotores por la ejecución de las garantías hipotecarias en un 70% de su valor crediticio y vender también suelo, aunque recuperando sólo un 30% del valor que se les atribuyó en su momento para otorgar créditos, podemos estar hablando de pérdidas totales de alrededor de 40.000 millones en la liquidación de las viviendas y de más de 60.000 millones en las ventas finales de suelo adjudicado. En total, alrededor de 100.000 millones de euros.

Este proceso de reconocimiento de pérdidas puede durar unos cuantos años. Desde la entrada en mora hasta la adjudicación en caso de insolvencia, o por adjudicación en los casos de concursos de acreedores, y su posterior traspaso a una compañía gestora de propiedad de las entidades financieras para su manejo pueden pasar varios años. Las pérdidas del sistema financiero podrían distribuirse a lo largo de 5 o 6 años.

Durante ese periodo la banca ganaría tiempo para poder generar beneficios en su actividad crediticia normal, con los que compensar parte de las pérdidas de su cartera de promotores.

Por otra parte, no hemos tendido en cuenta los efectos de los impagados de los promotores en otros sectores, como el de la construcción, que tiene unas deudas totales con la banca, cercanos, como hemos visto, a los 150.000 millones de euros.

Tampoco hemos considerado cómo va a afectar la recesión económica a los otros sectores económicos, el industrial y el de servicios. Muchos resistirán, porque están bien capitalizados, pero la falta de liquidez de la banca puede provocar suspensiones de pagos injustificadas de muchas empresas de estos sectores, que no podrán atender sus obligaciones con terceros si se les cortan los créditos para capital circulante; un hecho que ya es común y que está afectando gravemente a los sectores económicos que actúan al margen de los sectores promotor-constructor.

(…)

Estamos en el campo de la pura especulación, sin más datos que los que se derivan de valoraciones personales respecto a los cuáles van a ser los precios de las viviendas y el suelo y cuál va a ser la evolución económica española.

Es verdad que, en anteriores crisis inmobiliarias, como la de 1990-93, la banca recuperó la casi totalidad de sus préstamos tras ejecutar sus garantías hipotecarias y de otro tipo y de mantenerlos en el balance de compañías filiales o en el de empresas creadas al efecto, pero creo que la situación es, ahora, diferente. Nunca antes se había producido una burbuja inmobiliaria. Los precios de las viviendas de principios de los noventa podían estar hinchados, en conjunto, un 10%-20%, y el volumen total de viviendas adjudicadas por la banca era insignificante en relación con el actual. Y en cuanto al suelo, lo evidente es que, antes, en la anterior crisis, apenas había suelo y su precio nunca fue un problema. El suelo siguió siendo escaso. Nada que ver con los enormes excesos que existen en estos momentos. Por eso la situación de solvencia de la banca es tan comprometida.

Si eso fuera así, la banca se enfrentaría a pérdidas de 100.000 millones de euros en los próximos años. No es una cifra excepcional dada la gravedad del problema. Lo difícil es que, en este momento, los dos grandes bancos internacionales que tenemos, el Santander y el BBVA, son los únicos con capacidad para lograr recapitalizarse si lo necesitaran. El resto de los bancos, por su tamaño, y las cajas, por su especial régimen jurídico, tienen cerrada esta vía para recomponer su capital.

Si no se recapitaliza, nuestro sistema financiero arrastraría al real, pues los créditos tendrían que reducirse drásticamente, para acompasarlos a sus fondos propios y respetar los criterios de solvencia fijados imperativamente por el Banco Central Europeo, de acuerdo con las decisiones de Basilea. Habría que buscar una solución, pues una crisis financiera global de esa naturaleza provocaría una auténtica catástrofe.

Desgraciadamente, los problemas crediticios de la banca no terminan aquí. El crédito hipotecario por compra de vivienda durante los años de 2005, 2006 y 2007 también presenta características que los acerca a la categoría de hipotecas subprime españolas.

  1. Los precios que pagaron los compradores fueron muy altos en conjunto, en particular en lo que se refiere a la vivienda de venta libre.
  2. Los créditos hipotecarios concedidos a los compradores alcanzaron, en ocasiones, el 100% del valor de tasación.
  3. Desde entonces, es posible que esos precios se hayan reducido en, al menos, un 10% ó 20%, o incluso más.
  4. Esos créditos hipotecarios se concedieron a plazos muy largos, en promedio a 30 años y a tipos de interés variable, por lo que en 2008 y 2009 será mínima la parte de principal que se haya devuelto a la banca financiadora.
  5. En algo más de dos años el euribor ha pasado del 2% al 5,3% y su repercusión en las cuotas hipotecarias es muy grande.
  6. Simultáneamente, ha aumentado el IPC hasta situarse en el 5% anual y ha subido especialmente los precios de los alimentos y los combustibles, lo que afecta, directamente, a la capacidad de pago de los adquirentes de viviendas de menor renta de esos años.
  7. Ha aumentado sustancialmente el desempleo y se espera que se destruyan entre un millón y un millón y medio de empleos, lo que, nuevamente, afectará a los compradores de viviendas que las hayan comprado hace menos tiempo.

La actual morosidad del conjunto de la banca, que ha pasado del 0,2 al 1,5% en apenas un año, tiene que ver con el impago de cuotas hipotecarias de compradores de vivienda. La cifra de mora alcanza, hoy, los 22.000 millones de euros; según los expertos en esta materia, no sería extraño que esa cifra se doblara o incluso que aumentara hasta el 3,5%, lo que situaría la morosidad por este concepto en los 42.000 millones de euros que habría que sumar a la morosidad por demanda de los créditos a promotores y a resto de los sectores productivos.

En este caso, si la banca se ve obligada a ejecutar sus garantías hipotecarias, podría recuperar tras un largo periodo una cantidad superior, en porcentaje, a la que podría obtener de los activos ejecutados a los promotores. Pero en el entretanto esta circunstancia afectaría gravemente a la solvencia del sistema."

Alberto Recarte (La crisis financiera internacional y el crack financiero español)


Sunday, October 19, 2008

HERRAMIENTAS GRAFICAS SOBRE LOS MERCADOS BAJISTAS DE VALORES Y SOBRE LA ACTIVIDAD PRODUCTIVA FUTURA


















Los medios actuales permiten una comprensión rápida y adecuada de la tendencia e importancia relativa de los fenómenos objeto de consideración.

En cuanto a los mercados bajistas de valores, el gráfico interactivo del New York Times compara el mercado bajista actual con los que le han precedido y permite seguir su gravedad, evolución y duración.

Source:
How This Bear Market Compares
Amanda Cox, Xaquín G.V. and David Leonhardt
NYT, October 11, 2008
http://www.nytimes.com/interactive/2008/10/11/business/20081011_BEAR_MARKET


En lo que se refiere a la esperada actividad productiva futura, el Baltic Dry Index permite conocer cuál es la evolución esperada en función del movimiento de mercancías por mar:

The Baltic Dry Index is an index covering dry bulk shipping rates and managed by the Baltic Exchange in London. According to Baltic Exchange, the index provides:

…an assessment of the price of moving the major raw materials by sea. Taking in 26 shipping routes measured on a timecharter and voyage basis, the index covers Supramax, Panamax, and Capesize dry bulk carriers carrying a range of commodities including coal, iron ore and grain.

—The Baltic Exchange, in BalticExchange.Com

The index is made up of an average of the Baltic Supramax, Panamax, and Capesize indices. These indices are based on professional assessments made by a panel of international shipbroking companies. The index can be accessed on a subscription basis directly from the Baltic Exchange as well as from major financial information and news services such as Thomson Financial Datastream, Reuters and Bloomberg L.P..

Most directly, the index measures the demand for shipping capacity versus the supply of dry bulk carriers. However, since the demand for shipping varies with the amount of cargo that is being traded in the market (supply and demand) and the supply of ships is much less elastic than the demand for them, the index indirectly measures global supply and demand for the commodities shipped aboard dry bulk carriers, such as cement, coal, iron ore, and grain.

Because dry bulk primarily consists of materials that function as raw material inputs to the production of intermediate or finished goods, such as concrete, electricity, steel, and food, the index is also seen as a good economic indicator of future economic growth and production, termed a leading economic indicator because it predicts future economic activity.

La predicción de la actividad económica futura está a la vista del gráfico.

http://en.wikipedia.org/wiki/Baltic_Dry_Index

Monday, October 13, 2008

"BIS IN IDEM" MATERIAL Y PROCESAL EN LA CONTINUACION DE ACTUACIONES ADMINISTRATIVAS POR NO HABERSE APRECIADO LA EXISTENCIA DE DELITO FISCAL

ALGUNOS PROBLEMAS RELACIONADOS CON EL DELITO FISCAL

EL DESAPALANCAMIENTO FINANCIERO Y EL APALANCAMIENTO TRIBUTARIO

William Buiter ("¿Son los bolsillos fiscales suficientemente profundos para rescatar a los bancos?, Financial Times 13 de Octubre) apunta a la capacidad fiscal ociosa de los Estados-definida como el valor actual de sus superávits fiscales primarios corrientes y futuros- como a la clave para conocer qué Estados van a poder acudir a la misma para afrontar la brecha de financiación o solvencia del sistema financiero nacional respectivo.Se trata de una capacidad política de aumentar el ingreso o reducir el gasto que es mayor en los estados unitarios que en los federales.El Reino Unido y Bélgica están mejor posicionados que Alemania y Belgica.

La tensión entre la capaacidad fiscal ociosa y la brecha del sistema fiannciero nacional solo puede resolverse mediante la suspensión de pagos del gobierno nacional o la ayuda intrenacional.Según señala Buiter, antes de que finalice este año vamos a conocer qué Estados deben ser rescatados (internacionalmente) si su sistema finaciero nacional debe ser rescatado.

Cuando los Estados consideran el "apalancamiento" tributario, incluso en tiempos normales, suelen olvidarse de los derechos individuales de los contribuyentes.Cualquier política relacionada con la actual crisis va a tener que apelar al "crédito tributario" de forma más respetuosa y adecuada.Si se quiere evitar el "rescate internacional" por la falta de capacidad política pasada, presente y futura.

Sunday, October 12, 2008

ALTERNATIVAS A LA DEBIL RESPUESTA DEL G7 DESDE WASHINGTON A LA CRISIS FINANCIERA MUNDIAL

Este es un resumen de la reunión del G-7:

“The plan calls for banks to be recapitalized with public and private funds, but makes no specific mention of another common suggestion: Guaranteeing all interbank debt worldwide.”

"I think the finance ministers just failed a test, or at best got a C minus," said Paul Krugman, a Princeton University economics professor and New York Times columnist.

But Sherry Cooper, chief economist at BMO Capital Markets, said she thought the principles expressed by the G7 would reassure markets.

Economists have said they wanted the G7 to agree on measures including sweeping guarantees of bank deposits and interbank lending, as well as direct injections of taxpayer money to recapitalize ailing banks.

"They have to deliver the goods because the markets are just not going to stabilize unless they do," said Brian Hilliard, head of economic research at Societe Generale. "And the goods are government guarantees of deposits."

Ahead of the meeting, Ken Rogoff, a Harvard University professor and former chief economist at the International Monetary Fund, said there needed to be an "overwhelming" G7 statement.

"I think the worst thing to do would be to come out with a very tepid response," he said. "It would be the end of the G7."

"This is really the mother of all financial crises since World War II, and if the G7 leaders can't ... get it together and come out with a very effective statement, it is going to be a sad day indeed," Rogoff said.

With global equity markets plunging, the odds of coordinated action "are increasing by the hour," Hilliard said. "The gravity of the situation is just obvious to everybody."

Sobre la insuficiente y decepcionante reacción del G7 se ha extendido William Buiter en el Financial Times (11 de Octubre: “La débil respuesta del G7 desde Washington”).

Este es un resumen no literal pero fidedigno de su importante contribución y propuesta para los países del G-20.

¿Cuánta coordinación internacional se requiere?

Para luchar contra la crisis internacional, la coordinación y cooperación internacional es necesaria en ocho áreas.

(1) Garantías para la financiación interbancaria efectiva

Sin acuerdos internacionales acerca de las autoridades nacionales que garanticen los préstamos entre bancos domiciliados en diferentes jurisdicciones, solo los préstanos entre bancos del mismo país pueden ser asegurados. Ello reduciría enormemente la efectividad de las garantías para la interrumpida financiación interbancaria internacional.

Las garantías podrían prestarse por los Tesoros nacionales, por una agencia intergubernamental de compensación o por los Bancos centrales de los diferentes países.

Las exposiciones al riesgo de estas diferentes alternativas son muy diferentes y un conjunto claro de reglas internacionales debería establecerse para que pudiera funcionar.

(2) Garantías para otras deudas bancarias

Estas garantías (depósitos y otra deuda bancaria), se apliquen solo a las nuevas deudas o a las nuevas y a las antiguas,se verían muy reducidas si se restringen a las personas domiciliadas en el mismo país del banco garantizado.

(3) Recapitalización de bancos con actividad transfronteriza significativa

Un modelo para el reparto del coste fiscal de los rescates bancarios de instituciones con actividad en varios países sería muy beneficioso (Fortis, Dexia, etc).

(4) Rescates por países cuyos bancos tienen un déficit de solvencia que excede la capacidad fiscal del gobierno

No se trata solo del problema islandés. Hay países grandes con instituciones cuyo tamaño excede la capacidad fiscal de su gobierno.

(5) Conversiones obligatorias de deuda en capital

Una conversión de duda bancaria en capital, en orden inverso de antigüedad, reduciría el apalancamiento sin necesidad de inyecciones públicas de capital. Ello sería también excelente desde el punto de vista del riesgo moral.

Sin un acuerdo internacional sobre los tipos de deuda bancaria afectados y la fracción de cada tipo sujeta a conversión, la conversión obligatoria sería un fracaso porque estaría sujeta a la evasión y al arbitraje a nivel internacional.

(6) Evitar una competición hasta el fondo basada en el riesgo moral

Acuerdos internacionales son necesarios para evitar los problemas puestos de manifiesto por las decisiones irlandesas sobre garantía de depósitos bancarios. Sin ellos, el resultado final serían acreedores garantizados y contribuyentes defraudados en cada jurisdicción. EL FMI debería vigilar y hacer cumplir estas normas.

(7 Acuerdo sobre reglas comunes para acceder a las subastas de activos ilíquidos y para establecer métodos de valoración de los mismos

En otro caso, los mismos activos tendrían valoraciones distintas en cada jurisdicción con costes excesivos en los países ofreciendo la valoración más alta.

(8) Acuerdos internacionales en las reglas de valoración según Mercado y en cualquier desviación de las mismas

Par evitar mentiras de los managers de las compañías. Las consecuencias regulatorias de las distorsiones introducidas por la valoración pueden ser ajustadas de una manera internacionalmente coordinada.

Otras sugerencias valiosas para el G20

(1) No garantizar todas las obligaciones bancarias a cambio de nada

El esquema británico es el correcto ya que solo garantiza los nuevos instrumentos de deuda bancaria. La garantía de los antiguos no es necesaria para la nueva financiación. Y ello a cambio de ninguna expectativa futura par los contribuyentes.

Un quid por quo adecuado es nacionalizar cualquier banco cuyas deudas son garantizadas íntegramente.

(2) Afrontar los fallos del mercado directamente

Actualmente el mercado interbancario no funciona.

El Banco central debería interponerse entre los bancos en el interbancario actuando como contraparte universal. Podría prestar a tres meses sin garantía al tipo OIS más 50 puntos porcentuales y tomar depósitos al mismo plazo y al mismo tipo OIS menos 50 puntos porcentuales. Los bancos centrales no prestan sin garantía pero estos son tiempos interesantes e incluso los Bancos centrales deben hacerse mayores.

El Tesoro tendría que indemnizar al Banco central por cualquier pérdida relacionada con la financiación sin garantía como prestamista de último recurso en el mercado interbancario.

(3) Ahora es el momento de abordar el riesgo moral

Las inyecciones de fondos pueden hacerse sin preguntar o a cambio de acciones preferentes u ordinarias o incluyendo también un mecanismo de conversión parcial de deuda en capital e imponiendo restricciones sobre dividendos, recompra de acciones o remuneraciones de los ejecutivos.

La explosión de una crisis financiera es el momento ideal para abordar el riesgo moral de una manera inteligente.

(4) Aplicar las medidas a todas las instituciones altamente apalancadas no solo a los bancos

Fondos de cobertura, vehículos de inversion estructurada, fondos de capital privados y compañias de seguros como AIG con exposición a los derivados. Excluir otras instituciones destruirá el campo común de juego en favor de los bancos

(5) NO hacer la recapitalización voluntaria ni sujeta a retrasos

Un defecto del plan del Reino Unido es que no obliga a los bancos a cumplir con unos ratios mínimos de capital y máximos de apalancamiento inmediatamente. El colapso de confianza tienen lugar hoy y el capital hace falta ahora: los bancos no pueden conseguir el capital privado y el Gobierno debe recapitalizarlos. Respetar los deseos de independencia bancaria de los bancos daría prioridad a los intereses privados sobre las necesidades de estabilidad de todo el sistema. Las crisis de confianza se mueven con la velocidad de la transmisión electrónica de datos.

Una vez que los ratios se hayan alcanzado con las inyecciones públicas de capital, los bancos serían libres de atraer capital privado para devolver el capital público previamente inyectado, sujeto a unos mínimos necesarios por razones de control o de beneficios para los contribuyentes.

(6) Reducir el apalancamiento por medio de conversiones obligatorias de deuda en capital en todas las instituciones afectadas

Esta regla debería ser aplicada uniformemente por todos los miembros del G20.Podría restringirse a toda la deuda incurrida antes de una determinada fecha. Los accionistas quedarían diluidos como consecuencia de la conversión. Desde un punto de vista de riesgo moral se trata de un antídoto contra los cheques en blanco que algunos gobiernos cándidos han extendido.

William Buiter (Financial Times)

(traducción y resumen de Guillermo Ruiz)

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Sumamente interesante y en una línea similar, pero referido sobre todo a Estados Unidos, es el trabajo del Luigi Zingales : Plan B

http://www.marketwatch.com/news/story/g7-outlines-broad-vague-plan/story.aspx?guid=%7B85B8381D%2DABE3%2D47A7%2DA33F%2D3020F3715EC7%7D